Tahvil Faizlerinde Ters Eğri: Borçlanma Fonları İçin Anlamı

Hazine ve Maliye Bakanlığı bugün düzenlediği 8 yıllık sabit kuponlu tahvil ihalesinde 29,8 milyar TL borçlandı. İhalede basit faiz yüzde 33,76, bileşik faiz yüzde 36,61 oldu. Tahvilin altı ayda bir ödenen kupon oranı yüzde 13,85. Dün yapılan ihalelerde ise 2 yıllık tahvilde bileşik faiz yüzde 39,51, 4 yıllık tahvilde yüzde 39,07 olarak gerçekleşmişti. Bu tablo, fon yatırımcılarının yakından izlediği getiri eğrisinin ters yönlü yapısını bir kez daha gösterdi.

Ters Getiri Eğrisi Ne Demek?

Normal koşullarda uzun vadeli borçlanmada faiz, kısa vadeliden daha yüksek olur. Uzun vadeli tahvilin kısa vadeliden daha düşük faizle satılması ise piyasanın ilerleyen dönemde faizlerin gerilemesini beklediği şeklinde yorumlanıyor. Bugünkü ihalede 8 yıllık tahvilin faizi, 2 yıllık tahvilin yaklaşık 3 puan altında kaldı. İhaleye 30,5 milyar TL nominal teklif geldi, nominal satış 20,7 milyar TL oldu.

Borçlanma Araçları Fonlarına Etkisi

Borçlanma araçları fonları portföylerinde ağırlıklı olarak devlet tahvili ve özel sektör borçlanma araçları taşıyor. Tahvil fiyatları ile faizler ters yönde hareket eder: piyasa faizleri düştüğünde elde tutulan tahvillerin değeri artar, faizler yükseldiğinde ise azalır. Bu nedenle uzun vadeli tahvil ağırlığı yüksek fonların birim fiyatı faiz hareketlerine daha duyarlıdır. Kısa vadeli araçlara yatırım yapan fonlarda ise getiri daha çok o günkü faiz seviyesini yansıtır. Fon seçiminde vade yapısı ve risk değeri, izahname ve yatırımcı bilgi formlarından incelenebilir. Geçmiş getiriler gelecekteki performansın göstergesi değildir.

Para piyasası fonları ise çok kısa vadeli araçlara yatırım yaptığı için faiz değişikliklerini birim fiyatına daha yavaş ve sınırlı biçimde yansıtır. Bu fonların getirisi büyük ölçüde günlük piyasa faizlerine bağlıdır. Uzun vadeli tahvillere ağırlık veren fonlarda ise vade uzadıkça faiz değişimine duyarlılık artar. Ters getiri eğrisinin sürdüğü dönemlerde kısa vadeli araçların sunduğu faiz, uzun vadeli araçlarınkinden yüksek kalır.

Bu Hafta Neler İzlenecek?

TCMB'nin Enflasyon Raporu 12 Kasım Perşembe günü açıklanacak; faiz patikasına ilişkin mesajlar tahvil faizlerini doğrudan etkileyebilir. 13 Kasım Cuma günü yayımlanacak Piyasa Katılımcıları Anketi'ndeki enflasyon ve faiz beklentileri de takip edilecek. Akşam açıklanan ABD enflasyon verisi sonrası küresel tahvil faizlerindeki yükseliş, gelişmekte olan ülke tahvillerine yansıması açısından izleniyor. Dolar/TL'nin seyri için dolar/TL sayfası takip edilebilir.